三季度超千億信托資金涌入債市
來源：新浪財經(jīng) 時間：2015-11-27
三季度，股債冰火兩重天的情景亦在信托行業(yè)上演。
近期，中國信托業(yè)協(xié)會公布三季度行業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，三季度股票信托規(guī)模減少5100億元，而債券信托規(guī)模增加1300億元。中國證券報記者了解到，此前債券信托并非信托業(yè)務(wù)的主流，主要是作為銀行資金“拿券”的通道。三季度債市加杠桿，一些信托公司亦開始通過設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，與銀行等資金方合作開展債券配資業(yè)務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前結(jié)構(gòu)性債券信托業(yè)務(wù)尚具有較大的市場空間，更為重要的是，信托公司可以通過債券信托業(yè)務(wù)，加強與銀行及券商的合作，提高信托公司標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的專業(yè)能力，推動非標(biāo)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。
加碼結(jié)構(gòu)化債券信托
中國信托業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計顯示，截至三季度末，信托資金投向債券市場的規(guī)模達(dá)到1.47萬億元，占全部資金信托規(guī)模的10.24%，較二季度末的1.34萬億元增加1300億元，更比去年同期增加3600億元。與之相反的是，三季度股票信托規(guī)模大幅縮水。二季度末股票信托的規(guī)模達(dá)到1.41萬億元，到三季度末，這一數(shù)字僅為9000億元，減少5100億元。
這正是三季度證券市場的一個縮影。三季度股市震蕩、IPO暫停以及股票場外配資被清理，使得大量資金涌入債市，信托則是其中一種重要的資金通道。國投泰康信托研究發(fā)展部總經(jīng)理和晉予表示，盡管債券信托業(yè)務(wù)之前一直存在，但并非信托業(yè)務(wù)的主流。隨著股市的大起大落，加之監(jiān)管層對股市場外配資的清理，債券信托業(yè)務(wù)開始受到信托公司的重視。目前信托公司通過設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，與銀行等資金方合作開展債券配資業(yè)務(wù)。
某債券信托業(yè)務(wù)人士亦透露，之前信托公司參與債市業(yè)務(wù)較為被動，主要是作為銀行資金的通道。今年三季度債市火爆，一些信托公司開始嘗試通過單一結(jié)構(gòu)化信托形式做債市配資業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)有幾家公司的管理規(guī)模做到百億以上。在這一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，一般由銀行理財資金作為優(yōu)先級，信托負(fù)責(zé)凈值跟蹤和后期風(fēng)控職責(zé)，目前杠桿比例多為7、8倍，但也有10倍左右杠桿的產(chǎn)品。
從交易結(jié)構(gòu)來看，該業(yè)務(wù)與備受爭議的股票配資業(yè)務(wù)相似，但實際上兩者差異甚遠(yuǎn)，這也是債券配資業(yè)務(wù)能夠在三季度有所發(fā)展的重要原因。記者了解到，與股票單一結(jié)構(gòu)化信托不同的是，債券的這類產(chǎn)品不涉及外部交易系統(tǒng)和虛擬賬戶。此外，債市波動較小，產(chǎn)品期限較長，且多為機構(gòu)投資者，所以風(fēng)險也相對較小。
推動業(yè)務(wù)“非標(biāo)”轉(zhuǎn)“標(biāo)”
和晉予認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品設(shè)計有較大的市場需求。一方面，在股票場外配資業(yè)務(wù)被證監(jiān)會清理后，部分銀行開始轉(zhuǎn)向債市，大量開展債券投資結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)。另一方面，隨著新發(fā)行債券的利率不斷下行，加上債券質(zhì)押融資便利，為了維持持券的收益，很多金融機構(gòu)開始大量使用杠桿來提高整體收益水平。
中泰證券亦在此前的一份研報中表示，在債券低收益率大趨勢下，銀行理財市場、券商資管市場競爭愈發(fā)激烈，為了實現(xiàn)預(yù)期收益率，保住市場份額，加大杠桿進(jìn)行收益放大操作是目前市場上的主流。該研報進(jìn)一步表示，發(fā)行分級的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，疊加質(zhì)押式回購補充流動性，兩者杠桿并用可使得實際杠桿倍數(shù)大幅增加。
在和晉予看來，除了通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計提供配資服務(wù)外，一些信托公司多年從事私募外包業(yè)務(wù)，在估值、結(jié)算、風(fēng)控等方面頗有經(jīng)驗，同時與銀行關(guān)系較為密切，因此通過信托渠道參與債市，對于不少劣后資金而言有著不小的吸引力。
值得關(guān)注的是，信托公司加碼債券信托業(yè)務(wù)，還有更深的用意。和晉予就認(rèn)為，通過債券信托業(yè)務(wù)，能夠使信托公司加強與銀行及券商的合作，提高信托公司標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的專業(yè)能力，開展幫助原交易對手發(fā)行債券或資產(chǎn)支持證券等投行業(yè)務(wù)，推動非標(biāo)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。
事實上，今年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及利率下行因素影響，信托公司的傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)頻頻遭遇“展業(yè)難”，非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)標(biāo)成為信托公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向之一。近日，中金公司的一份研報亦認(rèn)為，在信托行業(yè)未來的發(fā)展及市場對行業(yè)的需求上，公司債尤其是房地產(chǎn)發(fā)行公司債的井噴搶奪了信托的生意，對其融資功能的需求下滑。從融資成本來看，房地產(chǎn)公司發(fā)行公司債明顯低于走信托渠道，以往房地產(chǎn)是信托公司的主要客戶，也是業(yè)務(wù)主要增長點，但在公司債的挑戰(zhàn)下，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券融資也導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)的萎縮，未來信托將更多轉(zhuǎn)向主動性管理，包括資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也是未來新增長點。
近期，中國信托業(yè)協(xié)會公布三季度行業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，三季度股票信托規(guī)模減少5100億元，而債券信托規(guī)模增加1300億元。中國證券報記者了解到，此前債券信托并非信托業(yè)務(wù)的主流，主要是作為銀行資金“拿券”的通道。三季度債市加杠桿，一些信托公司亦開始通過設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，與銀行等資金方合作開展債券配資業(yè)務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前結(jié)構(gòu)性債券信托業(yè)務(wù)尚具有較大的市場空間，更為重要的是，信托公司可以通過債券信托業(yè)務(wù)，加強與銀行及券商的合作，提高信托公司標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的專業(yè)能力，推動非標(biāo)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。
加碼結(jié)構(gòu)化債券信托
中國信托業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計顯示，截至三季度末，信托資金投向債券市場的規(guī)模達(dá)到1.47萬億元，占全部資金信托規(guī)模的10.24%，較二季度末的1.34萬億元增加1300億元，更比去年同期增加3600億元。與之相反的是，三季度股票信托規(guī)模大幅縮水。二季度末股票信托的規(guī)模達(dá)到1.41萬億元，到三季度末，這一數(shù)字僅為9000億元，減少5100億元。
這正是三季度證券市場的一個縮影。三季度股市震蕩、IPO暫停以及股票場外配資被清理，使得大量資金涌入債市，信托則是其中一種重要的資金通道。國投泰康信托研究發(fā)展部總經(jīng)理和晉予表示，盡管債券信托業(yè)務(wù)之前一直存在，但并非信托業(yè)務(wù)的主流。隨著股市的大起大落，加之監(jiān)管層對股市場外配資的清理，債券信托業(yè)務(wù)開始受到信托公司的重視。目前信托公司通過設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，與銀行等資金方合作開展債券配資業(yè)務(wù)。
某債券信托業(yè)務(wù)人士亦透露，之前信托公司參與債市業(yè)務(wù)較為被動，主要是作為銀行資金的通道。今年三季度債市火爆，一些信托公司開始嘗試通過單一結(jié)構(gòu)化信托形式做債市配資業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)有幾家公司的管理規(guī)模做到百億以上。在這一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，一般由銀行理財資金作為優(yōu)先級，信托負(fù)責(zé)凈值跟蹤和后期風(fēng)控職責(zé)，目前杠桿比例多為7、8倍，但也有10倍左右杠桿的產(chǎn)品。
從交易結(jié)構(gòu)來看，該業(yè)務(wù)與備受爭議的股票配資業(yè)務(wù)相似，但實際上兩者差異甚遠(yuǎn)，這也是債券配資業(yè)務(wù)能夠在三季度有所發(fā)展的重要原因。記者了解到，與股票單一結(jié)構(gòu)化信托不同的是，債券的這類產(chǎn)品不涉及外部交易系統(tǒng)和虛擬賬戶。此外，債市波動較小，產(chǎn)品期限較長，且多為機構(gòu)投資者，所以風(fēng)險也相對較小。
推動業(yè)務(wù)“非標(biāo)”轉(zhuǎn)“標(biāo)”
和晉予認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品設(shè)計有較大的市場需求。一方面，在股票場外配資業(yè)務(wù)被證監(jiān)會清理后，部分銀行開始轉(zhuǎn)向債市，大量開展債券投資結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)。另一方面，隨著新發(fā)行債券的利率不斷下行，加上債券質(zhì)押融資便利，為了維持持券的收益，很多金融機構(gòu)開始大量使用杠桿來提高整體收益水平。
中泰證券亦在此前的一份研報中表示，在債券低收益率大趨勢下，銀行理財市場、券商資管市場競爭愈發(fā)激烈，為了實現(xiàn)預(yù)期收益率，保住市場份額，加大杠桿進(jìn)行收益放大操作是目前市場上的主流。該研報進(jìn)一步表示，發(fā)行分級的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，疊加質(zhì)押式回購補充流動性，兩者杠桿并用可使得實際杠桿倍數(shù)大幅增加。
在和晉予看來，除了通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計提供配資服務(wù)外，一些信托公司多年從事私募外包業(yè)務(wù)，在估值、結(jié)算、風(fēng)控等方面頗有經(jīng)驗，同時與銀行關(guān)系較為密切，因此通過信托渠道參與債市，對于不少劣后資金而言有著不小的吸引力。
值得關(guān)注的是，信托公司加碼債券信托業(yè)務(wù)，還有更深的用意。和晉予就認(rèn)為，通過債券信托業(yè)務(wù)，能夠使信托公司加強與銀行及券商的合作，提高信托公司標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的專業(yè)能力，開展幫助原交易對手發(fā)行債券或資產(chǎn)支持證券等投行業(yè)務(wù)，推動非標(biāo)業(yè)務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型。
事實上，今年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及利率下行因素影響，信托公司的傳統(tǒng)非標(biāo)業(yè)務(wù)頻頻遭遇“展業(yè)難”，非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)標(biāo)成為信托公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向之一。近日，中金公司的一份研報亦認(rèn)為，在信托行業(yè)未來的發(fā)展及市場對行業(yè)的需求上，公司債尤其是房地產(chǎn)發(fā)行公司債的井噴搶奪了信托的生意，對其融資功能的需求下滑。從融資成本來看，房地產(chǎn)公司發(fā)行公司債明顯低于走信托渠道，以往房地產(chǎn)是信托公司的主要客戶，也是業(yè)務(wù)主要增長點，但在公司債的挑戰(zhàn)下，房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券融資也導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)的萎縮，未來信托將更多轉(zhuǎn)向主動性管理，包括資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也是未來新增長點。